Carta mensal – Outubro 2026

O primeiro turno de 4 de outubro trouxe o primeiro sinal concreto de uma mudança de rota para os ativos brasileiros: no pregão seguinte, o Ibovespa subiu 7,7%, o dólar caiu 4,1% e a parte longa da curva de juros fechou mais de 100 pontos-base. A alocação da Ghia Multi Family Office, porém, não depende de acertar o resultado do segundo turno, em 25 de outubro.

Na carta do mês passado, a Ghia argumentou que a economia brasileira estava em rota de colisão, com atividade em desaceleração, juros sufocantes e descontrole fiscal, e que as eleições teriam papel decisivo para definir se seguiríamos nela. A Carta Mensal de outubro, “Mudança de Rota”, mostra o que o mês trouxe lá fora, o que mudou aqui e como a gestão de patrimônio familiar se posiciona daqui até o segundo turno.

Setembro lá fora: Fed em alta e juros longos nas máximas em quase duas décadas

Nos Estados Unidos, o Federal Reserve elevou os juros pela primeira vez desde 2023, para o intervalo entre 3,75% e 4,00%, e sinalizou mais uma alta à frente. A decisão reflete uma inflação pressionada pela energia, com o petróleo rondando os US$ 100 o barril, e uma atividade que ainda resiste aos juros elevados. O mercado de trabalho, no entanto, começa a perder força: a criação de vagas em setembro veio bem abaixo do esperado e o desemprego subiu para 4,2%, um sinal que pode levar o Fed a rever essa trajetória nos próximos meses.

A principal preocupação do mês veio da ponta longa das curvas de juros. As taxas de 10 anos dos Estados Unidos e de vários países desenvolvidos atingiram os maiores níveis em quase duas décadas, superando inclusive os picos de 2007. O movimento vai além da inflação: reflete um receio crescente com as contas públicas dessas economias, que convivem com déficits elevados e endividamento em alta. Os investidores passaram a exigir um prêmio maior para financiar esses governos no longo prazo, e a renda fixa global apresentou forte correção.

O AGG e os Treasuries de 7 a 10 anos entraram no campo negativo em 2026. O dólar se fortaleceu porque, com o Fed subindo juros e os Treasuries pagando mais, os ativos americanos ganham atratividade relativa, e a moeda ainda funciona como porto seguro em momentos de maior aversão a risco. Na contramão do ambiente adverso, as empresas de tecnologia mostraram mais uma vez a força de seus fundamentos: o Nasdaq subiu, sustentado pelas companhias ligadas à inteligência artificial.

Brasil: atividade fraca, Selic em 13,75% e ativos em alta

A economia real segue perdendo ritmo. O IBC-Br, prévia do PIB, caiu em junho e em julho, e o PIB do segundo trimestre cresceu 0,48%, menos da metade do ritmo do primeiro. Com isso, o Copom cortou a Selic para 13,75%, mas sem sinalizar os próximos passos: a inflação ainda acima da meta, com o IPCA-15 de setembro novamente surpreendendo para cima, e a incerteza eleitoral pesam sobre a condução da política monetária.

Os ativos financeiros, por outro lado, viveram um mês muito positivo. Com a corrida eleitoral cada vez mais competitiva, o investidor estrangeiro voltou, com entrada líquida de R$ 9,6 bilhões, o Ibovespa subiu 5,0% e a curva de juros fechou, levando o IMA-B, índice de títulos públicos atrelados à inflação, a uma alta de 3,2% no mês.

O primeiro turno e o recado ao Congresso

Até a véspera da eleição, cinco dos seis principais institutos de pesquisa davam Lula numericamente à frente. As urnas inverteram o quadro: Flávio Bolsonaro terminou o primeiro turno com 47,03% dos votos válidos, contra 45,16% de Lula, uma diferença de 1,9 ponto percentual. A disputa segue para o segundo turno, em 25 de outubro, com o candidato da oposição largando à frente.

Mais relevante do que o placar presidencial foi o recado dado ao Congresso. No Senado, onde 54 das 81 cadeiras estavam em disputa, a bancada de direita saltou de 32 para 48 senadores, e o PL terá 28 senadores a partir de 2027, a maior bancada da Casa desde 1988. Na Câmara, a direita sozinha passou a deter 259 das 513 cadeiras, acima da maioria absoluta. Somados direita e centro, são 389 deputados e 65 senadores, acima dos quóruns necessários para aprovar emendas constitucionais (308 e 49, respectivamente).

Nos estados, o movimento foi na mesma direção: a direita venceu em 10 dos 20 estados já definidos e lidera em 6 dos 7 que vão ao segundo turno. Na prática, seja quem for o próximo presidente, ele governará com um Congresso mais ortodoxo. Se Flávio vencer, terá base ampla para uma agenda de reformas; se Lula for reeleito, enfrentará um Legislativo bem menos receptivo.

Como o mercado reagiu em 5 de outubro

Na segunda-feira, 5 de outubro, o Ibovespa subiu 7,7%, na maior alta diária desde 2020, e renovou sua máxima histórica aos 206,9 mil pontos, puxado pelo investidor estrangeiro, que aportou cerca de R$ 10 bilhões na bolsa em um único pregão, praticamente o mesmo volume que havia entrado em todo o mês de setembro. O dólar caiu 4,1%, de R$ 5,22 para R$ 5,00, na contramão do fortalecimento global da moeda americana.

Na renda fixa, a parte longa da curva de juros fechou mais de 100 pontos-base em um único pregão. Os maiores ganhos ficaram com os setores mais sensíveis aos juros e à economia doméstica, como varejo, bancos, mercado de capitais e construção, enquanto exportadoras como Suzano e Embraer caíram com o real mais forte.

A leitura por trás do movimento é que o mercado passou a atribuir maior probabilidade a uma agenda reformista a partir de 2027, com o ajuste fiscal no centro. A equipe de Flávio Bolsonaro tem sinalizado cortes de gastos de cerca de 1,5% do PIB (algo próximo de R$ 190 bilhões), uma nova regra fiscal e a redução do número de ministérios. Com a dívida pública em 82,9% do PIB, a trajetória fiscal era justamente o principal desconto embutido nos ativos brasileiros. Como a Ghia escreveu na carta passada, o mercado antecipa e reage às probabilidades, e não à concretização dos fatos.

O que o mercado acompanha até 25 de outubro

A disputa entra em uma nova fase, com estratégias distintas. Flávio Bolsonaro trabalha para consolidar apoios de peso: Tarcísio de Freitas, Romeu Zema e Michel Temer já declararam apoio, e PP e União Brasil tendem a seguir o mesmo caminho. Lula aposta em uma mudança na comunicação da campanha e na busca pelo eleitor de centro, afastando-se do STF e propondo uma reforma do Judiciário. A definição deve passar pelo destino dos 7,8% dos votos dados aos demais candidatos.

O calendário das próximas semanas concentra os eventos que o mercado vai acompanhar de perto: as primeiras pesquisas de segundo turno, o horário eleitoral, que começa em 9 de outubro, e os debates entre os candidatos.

Há uma ressalva sobre a força do movimento. A reprecificação dos ativos reflete uma expectativa maior de que uma agenda reformista avance a partir de 2027, e não a garantia de que isso acontecerá. Essa agenda depende, em primeiro lugar, do resultado do segundo turno e, mais do que isso, de que seja de fato entregue. A nova composição do Congresso ajuda, mas o desafio segue grande: medidas de ajuste fiscal costumam enfrentar forte resistência e exigem capital político para avançar. Por isso, a definição da equipe econômica e o detalhamento das propostas serão decisivos para a continuidade do movimento.

Alocação de patrimônio: o que a Ghia mantém, independentemente do resultado

A alocação da Ghia não depende de acertar o resultado de 25 de outubro, nem da velocidade com que as reformas serão implementadas. As carteiras já vinham posicionadas para capturar a opcionalidade eleitoral sem abrir mão da proteção, e foi isso que se viu funcionar nas últimas semanas. Os pilares da posição atual, segundo a carta:

• Títulos atrelados à inflação: visão construtiva, com taxas reais em patamares historicamente elevados mesmo após o fechamento recente.
• Bolsa local e fundos imobiliários: também com visão construtiva. Os fundos imobiliários negociam com desconto e são diretamente beneficiados por uma eventual queda dos juros.
• CDI: segue calibrando o risco das carteiras, com carrego ainda elevado.
• Diversificação internacional: continua sendo um pilar, pois protege as famílias caso o cenário local se frustre e garante acesso aos vetores de crescimento global, que seguem passando pela tecnologia.

A Ghia segue acompanhando cada etapa até o segundo turno e está preparada para ajustar as posições conforme o cenário evolua.

Por que o Ibovespa subiu 7,7% depois do primeiro turno das eleições? Porque o mercado passou a atribuir maior probabilidade a uma agenda reformista a partir de 2027, com o ajuste fiscal no centro. Em 5 de outubro, o investidor estrangeiro aportou cerca de R$ 10 bilhões na bolsa em um único pregão, o dólar caiu 4,1% e a parte longa da curva de juros fechou mais de 100 pontos-base. A carta ressalva que o movimento reflete uma expectativa, e não a garantia de que as reformas serão entregues.

Como um Family Office decide onde alocar o patrimônio em ano eleitoral? Na leitura da Ghia, a alocação não deve depender de acertar o resultado da eleição nem da velocidade das reformas. A posição descrita na carta de outubro combina títulos atrelados à inflação, bolsa local e fundos imobiliários com o CDI como calibrador de risco e a diversificação internacional como proteção caso o cenário local se frustre.

O que o Fed fez em setembro e por que os juros de 10 anos subiram? O Federal Reserve elevou os juros pela primeira vez desde 2023, para o intervalo entre 3,75% e 4,00%, e sinalizou mais uma alta. Os juros de 10 anos dos Estados Unidos e de vários países desenvolvidos atingiram os maiores níveis em quase duas décadas, em um movimento que reflete também o receio com déficits elevados e endividamento em alta, e não apenas a inflação.

Fontes: FRED/OCDE, Investing.com, Comdinheiro, B3, ANBIMA, TSE, DIAP, Senado Federal  |  Ghia Multi Family Office  |  Carta Mensal, Ghia Multi Family Office, 8 de outubro de 2026