Carta Mensal - Novembro 2026
O Ibovespa fechou em queda de quase 14% na segunda-feira, 26 de outubro, e perdeu cerca de 18% na semana.
Depois da reeleição do presidente Lula, o Ibovespa fechou a segunda-feira, 26 de outubro, em queda de quase 14% e a semana com perda de cerca de 18%, desfazendo a aposta do mercado em uma troca de governo. A Carta Mensal de novembro de 2026, intitulada Contramaré, explica o que aconteceu, o que o resultado significa para a economia e como a alocação do patrimônio familiar será ajustada, de forma gradual.
Na carta do mês passado, escrita logo após o primeiro turno, a Ghia falava em mudança de rota: o resultado das urnas havia levado o mercado a apostar na vitória da oposição, e os ativos brasileiros reagiram com força. Três semanas depois, a maré virou. Este resumo percorre os pontos centrais da carta publicada em 30 de outubro, e o arquivo completo está disponível para download no final da página.
O que aconteceu no segundo turno
Lula venceu com 51,79% dos votos válidos, depois de ter ficado atrás de Flávio Bolsonaro no primeiro turno. Na reta final, todos os principais institutos de pesquisa colocavam Flávio à frente, e os mercados de previsão davam a ele entre 70% e 80% de chance de vitória.
A carta explica a virada, sobretudo, por um comparecimento maior às urnas, algo incomum em segundo turno, e pela divisão dos votos da terceira via, que não migraram em bloco para Flávio, como indicavam as pesquisas. Lula avançou em todos os estados, virou Minas Gerais e construiu no Nordeste uma vantagem decisiva.
Como os mercados reagiram ao resultado
A reação se explica pelo que veio antes. À medida que as pesquisas mostravam Flávio ganhando força, os ativos brasileiros passaram a subir, e o primeiro turno acelerou esse movimento: no dia seguinte, o Ibovespa avançou 7,7% e o dólar caiu para R$ 5,00. Boa parte desses preços refletia a expectativa de uma troca de governo. Com o resultado contrário, essa aposta foi desfeita de uma só vez. Na segunda-feira, 26 de outubro:
- a B3 acionou o circuit breaker logo na abertura;
- o dólar chegou a R$ 5,61;
- as taxas de juros subiram em todos os prazos;
- o Ibovespa fechou o dia em queda de quase 14%.
Nos dias seguintes, não houve recuperação: a bolsa continuou caindo e encerrou a semana com perda de cerca de 18%, e o dólar se manteve bem acima do nível anterior à eleição.
A curva de juros mostra o mesmo movimento. Para o contrato de DI com vencimento em janeiro de 2037, a taxa de ajuste foi de 14,16% ao ano antes do primeiro turno, caiu para 12,82% depois dele e foi a 15,12% depois do segundo turno.
Três armadilhas de comportamento em semanas de estresse
Momentos como este acionam armadilhas de comportamento bem conhecidas, e a carta pede que sejam reconhecidas:
- Efeito manada: a tendência de fazer o que todos estão fazendo, por medo de ficar de fora. Foi ele que levou muitos investidores a comprar bolsa de uma vez depois do primeiro turno, quando parecia que todo mundo estava ganhando.
- Aversão à perda: uma perda pesa muito mais no julgamento do que um ganho de mesmo valor, e, para se livrar desse desconforto, o investidor tende a vender justamente no pior momento.
- Viés de retrospectiva: o famoso "eu já sabia". Depois que algo acontece, o resultado parece óbvio, mesmo que quase ninguém o tenha previsto, e as pesquisas, afinal, apontavam o contrário. Essa falsa clareza sobre o passado dá a impressão de que é possível antecipar o próximo movimento, e é ela que sustenta as apostas concentradas.
A armadilha é a mesma, só muda a direção: comprar tudo no otimismo ou vender tudo no pessimismo. Por isso, a Ghia não indicou compras agressivas depois do primeiro turno e não indica vendas descoordenadas agora. Em períodos de estresse, os preços ficam distorcidos e deixam de refletir o valor dos ativos. Tentar operar nesse ambiente é como tentar pegar uma faca caindo, e vender em pânico tende a transformar uma queda de preço, que pode ser temporária, em uma perda definitiva. A Ghia prefere esperar que os preços encontrem um novo ponto de equilíbrio antes de fazer qualquer movimento.
O cenário econômico para 2027
O cenário já era desafiador antes da eleição, e seria qualquer que fosse o vencedor. Os juros reais brasileiros estão entre os mais altos do mundo, a inadimplência das famílias e os pedidos de recuperação judicial de empresas estão em níveis recordes, e a atividade vem desacelerando. Na raiz desse quadro está a situação fiscal: a dívida pública bruta passou de cerca de 70% para mais de 80% do PIB no atual mandato, e o ano eleitoral trouxe um volume expressivo de novas medidas de estímulo, que ampliam a pressão sobre as contas públicas.
É razoável esperar alguma reação do governo, especialmente se o dólar seguir pressionado, porque o câmbio afeta diretamente os preços do dia a dia e costuma ser o sinal de estresse que mais preocupa quem governa. A sinalização mais provável é a escolha, para o Ministério da Fazenda, de um nome mais bem recebido pelos investidores. Isso pode trazer algum alívio, mas a credibilidade fiscal foi bastante desgastada nos últimos anos, e recuperá-la vai exigir entregas concretas, em especial ao longo de 2027, um ano decisivo para as contas públicas. Por isso, a Ghia não espera a reversão de boa parte das perdas no curto prazo.
O contrapeso do novo Congresso
Há, porém, um contrapeso relevante. O Congresso eleito em 4 de outubro tem uma bancada de direita com maioria absoluta na Câmara, 259 dos 513 deputados, e 48 dos 81 senadores. Na prática, o governo dependerá do centro para aprovar projetos e não terá votos para emendas constitucionais sem um acordo amplo.
O Legislativo terá em mãos a capacidade de barrar medidas que piorem a situação fiscal, e o Senado, responsável por aprovar as indicações ao Supremo Tribunal Federal, ganha peso nas escolhas que o próximo mandato terá pela frente. Com um Executivo pouco alinhado, é difícil esperar uma agenda reformista ambiciosa, mas também diminui o espaço para retrocessos. Se, no passado, o centro costumava segurar o país à beira do precipício, agora esse papel tende a ser compartilhado com uma oposição numerosa.
O que a Ghia espera para a economia: desaceleração e juros altos
Juntando as peças, o cenário é de uma desaceleração mais forte da economia. Esse movimento já estava em curso, e o resultado da eleição tende a intensificá-lo. O mecanismo descrito na carta é conhecido:
- sem uma âncora fiscal crível, os investidores exigem um prêmio maior para financiar o país, o que mantém os juros elevados e o real mais fraco;
- o dólar mais caro pressiona a inflação, e o Banco Central, que vinha cortando a Selic, deve interromper o ciclo;
- com o crédito caro por mais tempo, famílias e empresas já endividadas consomem e investem menos;
- a inadimplência e os pedidos de recuperação judicial tendem a continuar subindo.
É um ambiente que deve se estender ao longo de 2027, e é com ele em mente que a Ghia está posicionando as carteiras.
Alocação de patrimônio: como a Ghia ajusta as carteiras
Os ajustes serão graduais, construídos ao longo dos próximos meses, e nunca de uma vez. A carta descreve duas frentes.
No Brasil, a Ghia vai concentrar cada vez mais a alocação local em renda fixa atrelada ao CDI e ao IPCA, reduzindo aos poucos a exposição a ativos de risco. Os títulos IPCA+ podem oscilar no curto prazo, mas são eles que protegem o poder de compra em um cenário de inflação mais alta, em que o CDI sozinho pode não ser suficiente: o Banco Central dificilmente levaria a Selic a patamares capazes de compensar um repique inflacionário.
No exterior, a Ghia vai seguir com a internacionalização do patrimônio, processo que conduz há alguns anos e que agora deve ganhar mais intensidade, também de forma gradual, sem tentar acertar o melhor momento do câmbio. A maior parte dos clientes da Ghia já tem uma parcela relevante investida no exterior, e quem começou esse caminho está na direção certa.
Por que diversificar entre classes locais não protege do risco-país
A semana pós-eleição mostrou com clareza por que a internacionalização importa. Muitos investidores acreditam estar diversificados porque têm ações, fundos imobiliários, títulos prefixados, títulos atrelados à inflação e crédito privado. Essa diversificação protege contra o problema de uma empresa ou de um setor, mas não contra o risco do próprio país.
Todas essas classes respondem, em maior ou menor grau, aos mesmos fatores: a percepção sobre as contas públicas, o prêmio de risco exigido pelos investidores e a trajetória dos juros locais. Em tempos normais, elas oscilam de forma mais independente; em momentos de estresse, passam a andar juntas, justamente quando a diversificação seria mais necessária. Foi o que se viu depois do segundo turno, quando bolsa, fundos imobiliários e títulos públicos caíram ao mesmo tempo, e praticamente só o CDI ficou de fora.
A diversificação internacional atua exatamente nesse ponto. Quando o risco Brasil aumenta, o real tende a se desvalorizar, e os investimentos no exterior se valorizam quando convertidos para reais, amortecendo a queda dos ativos locais. Além dessa proteção, o exterior dá acesso a teses que não existem na bolsa brasileira, como as empresas que lideram a inteligência artificial, e a economias com dinâmicas próprias, menos dependentes do ciclo político local. Nas palavras da carta, o objetivo não é sair do Brasil, mas deixar de depender só dele.
A leitura da Ghia: ajustar as velas, não escolher a direção da maré
Não escolhemos a direção da maré, escolhemos como ajustar as velas.
Semanas como a que passou ficam na memória do mercado, mas raramente são o melhor momento para decisões definitivas. A Ghia seguirá acompanhando de perto a formação da equipe econômica, a resposta do governo e o comportamento dos preços, e voltará a agir quando o mercado oferecer condições para isso, com a mesma disciplina de sempre.
Perguntas frequentes sobre alocação de patrimônio depois das eleições
Como um Family Office decide onde alocar o patrimônio depois de um choque eleitoral? Segundo a Carta Mensal da Ghia, com ajustes graduais, construídos ao longo de meses e nunca de uma vez. No Brasil, a alocação local se concentra cada vez mais em renda fixa atrelada ao CDI e ao IPCA, com redução aos poucos da exposição a ativos de risco. No exterior, a internacionalização ganha intensidade, sem tentar acertar o melhor momento do câmbio.
Por que bolsa, fundos imobiliários e títulos públicos caíram juntos depois do segundo turno? Porque essas classes respondem, em maior ou menor grau, aos mesmos fatores: a percepção sobre as contas públicas, o prêmio de risco exigido pelos investidores e a trajetória dos juros locais. Em momentos de estresse, elas passam a andar juntas, e praticamente só o CDI ficou de fora.
O que a Ghia diz sobre vender em pânico depois de uma queda forte? Que, em períodos de estresse, os preços ficam distorcidos e deixam de refletir o valor dos ativos, e que vender em pânico tende a transformar uma queda de preço, que pode ser temporária, em uma perda definitiva. A Ghia não indica vendas descoordenadas.
Investimentos no exterior ajudam quando o risco Brasil aumenta? Segundo a carta, quando o risco Brasil aumenta, o real tende a se desvalorizar, e os investimentos no exterior se valorizam quando convertidos para reais, amortecendo a queda dos ativos locais.
Baixe a Carta Mensal de novembro completa
Para ler a Carta Mensal de novembro de 2026 na íntegra, com o gráfico completo da curva de juros e todos os argumentos da Ghia, baixe o arquivo clicando no botão abaixo.
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