El Niño 2026: o que a análise da Ghia mostra sobre agro, preços e ativos
Com mais de 90% de probabilidade de ser um evento muito forte, segundo a NOAA, o El Niño de 2026 concentra riscos específicos: perdas agrícolas regionais, alta seletiva de commodities e nenhum padrão claro sobre o câmbio ou a bolsa.
Em 10 de setembro de 2026, a NOAA atribuía mais de 90% de probabilidade a um evento de El Niño muito forte no fim do ano, com pico esperado no quarto trimestre e potencial de se arrastar até meados de 2027. A mesma leitura aponta ainda cerca de 75% de chance de o episódio superar qualquer El Niño registrado desde 1950. Para quem tem patrimônio exposto ao agronegócio, a pergunta mais útil não é se o fenômeno vai afetar a economia, mas onde e com que intensidade.
O que torna este El Niño diferente
O El Niño ocorre quando os ventos que normalmente empurram a água quente do Pacífico para o oeste enfraquecem, espalhando essa água para o centro e o leste do oceano e elevando a temperatura da superfície do mar. A NOAA mede o fenômeno pelo RONI (Relative Oceanic Niño Index), a média móvel trimestral da anomalia de temperatura na região do Pacífico conhecida como Niño 3.4.
O Relatório de Política Monetária do Banco Central de junho de 2026 já incorporava um El Niño forte ao cenário de referência, com o RONI projetado em 2,1°C para o quarto trimestre, patamar que, segundo o levantamento histórico da Ghia desde 1950, colocaria o episódio de 2026 entre os cinco mais intensos já registrados, atrás apenas de 1982-83 (2,40), 1997-98 (2,28), 2015-16 (2,25) e 1991-92 (2,12).
Onde as perdas se concentram no agro brasileiro
O levantamento da Ghia Family Office com dados da Pesquisa Agrícola Municipal do IBGE (1980 a 2025) mostra que o efeito está longe de ser uniforme. As perdas se concentram no Nordeste, enquanto o Sul e partes do Norte chegam a registrar ganhos; os resultados para o Sudeste são mais ambíguos e sugerem perda pequena na produção. O padrão reflete a mudança no regime de chuvas: acima do normal no Sul, estiagem no centro-norte.
Por cultura, o saldo histórico é majoritariamente negativo. Isolando os cinco episódios fortes desde 1982, a anomalia média de rendimento foi de -25,9% no algodão e -15,2% no feijão, as quedas mais acentuadas da amostra. Milho (-11,1%) e arroz (-10,4%) também recuam de forma relevante, enquanto trigo (-1,8%) e cana (-0,1%) mostram sensibilidade bem menor. A soja (+0,7%) e, de forma mais surpreendente, o café (+10,1%) chegam a apresentar ganho médio no conjunto desses episódios.
Nos preços das commodities, a alta é seletiva
O impacto sobre os preços das commodities agrícolas é geralmente compreendido como altista, mas de forma concentrada, não generalizada. A análise da Ghia, com dados mensais do World Bank para o período 1960-2024, mediu a variação de preço entre o começo e o fim de cada episódio de El Niño:
O padrão é consistente com a literatura acadêmica: Ubilava (2018), ao examinar 43 preços de commodities entre 1980 e 2016, encontrou efeito concentrado em produtos tropicais como café, cacau e açúcar, além dos óleos e grãos oleaginosos, enquanto os grãos de clima temperado praticamente não reagem. Vale uma ressalva sobre o café especificamente: enquanto a literatura o cita entre os produtos tropicais mais sensíveis, a própria análise da Ghia com dados do World Bank mostrou variação de preço próxima de zero para café arábica e robusta nos episódios mais recentes. Vale ainda a ressalva temporal: cerca de um ano após o pico do fenômeno, boa parte dessa alta de preços tende a reverter.
Câmbio, bolsa e juros: sem padrão que se repita
Nos ativos domésticos, o sinal do El Niño se dilui no ruído da conjuntura. Indexando câmbio, Ibovespa e curva de juros ao pico de cada ciclo, não emerge um padrão comum entre os episódios:
O dólar variou +7,5% em 1997-98, -12,2% em 2015-16 e +22,1% em 2023-24: sinais opostos nos 12 meses após o pico de diferentes ciclos. A curva de juros é o exemplo mais claro dessa ausência de padrão: todos os vértices caíram em 2015-16 (a taxa pré de 2 anos recuou 477 pontos-base) e subiram em 2023-24 (+507 pontos-base). A explicação apontada no relatório é que os episódios mais fortes coincidiram historicamente com choques econômicos de outra natureza, como a crise asiática em 1997-98 e o ciclo global de juros em 2023-24, o que dificulta atribuir o movimento dos ativos ao clima isoladamente.
O que isso significa para a inflação
Há expectativas concretas de impacto inflacionário sobre alimentos, ainda que temporário. As estimativas variam bastante entre instituições: o Citi projeta pressão de até 2 pontos percentuais sobre o IPCA acumulado em 12 meses, com reversão rápida; o JP Morgan projeta impacto máximo concentrado no primeiro trimestre de 2027, levando o IPCA para próximo de 5,5% em 12 meses; e o próprio Banco Central incorpora altas de 0,6 p.p. em 2026 e 0,4 p.p. em 2027 às suas projeções de inflação ligadas ao fenômeno. O risco é significativo diante da desancoragem atual das expectativas inflacionárias, mas tende a se dissipar com relativa rapidez após as pressões iniciais.
Leia a edição completa: baixe o relatório completo em PDF, com todos os detalhes, tabelas e precedentes desta edição.
A leitura da Ghia é que o El Niño de 2026 deve ser tratado como um risco relevante, mas de clareza limitada. Em termos macroeconômicos, ele eleva a probabilidade de pressão sobre alimentos num momento de expectativas inflacionárias ainda desancoradas. No contexto da produção agrícola, atua como detrator da maior parte das culturas, com ganhadores limitados e risco concentrado em culturas e regiões específicas, sem indicar uma quebra agregada da safra brasileira nem um efeito automático sobre os ativos financeiros.
Qual a chance de o El Niño de 2026 ser um dos mais fortes já registrados? Segundo a NOAA, em 10 de setembro de 2026 a probabilidade de um evento muito forte no fim do ano era superior a 90%, e a chance de o episódio superar qualquer El Niño registrado desde 1950 era de cerca de 75%. O Banco Central projeta o RONI, principal métrica do fenômeno, em 2,1°C para o quarto trimestre, patamar que colocaria 2026 entre os cinco El Niños mais intensos da série histórica.
Quais culturas agrícolas mais sofrem com o El Niño no Brasil? Na média dos cinco El Niños fortes desde 1982, algodão (-25,9%) e feijão (-15,2%) registraram as quedas mais acentuadas de rendimento, seguidos por milho (-11,1%) e arroz (-10,4%). Soja (+0,7%) e cana (-0,1%) mostraram sensibilidade próxima de zero, enquanto o café chegou a apresentar ganho médio (+10,1%) no conjunto desses episódios.
O El Niño tem impacto previsível sobre o dólar e a bolsa no Brasil? Não. Indexando os ativos ao pico de cada ciclo, o dólar variou +7,5% em 1997-98, -12,2% em 2015-16 e +22,1% em 2023-24 nos 12 meses seguintes, sinais opostos entre episódios. Isso ocorre porque os El Niños fortes coincidiram historicamente com choques econômicos de outra natureza, como a crise asiática ou o ciclo global de juros, o que dificulta atribuir o movimento dos ativos ao clima isoladamente.
Fontes: NOAA/CPC, Banco Central do Brasil, IBGE (PAM/IPCA), World Bank, Citi Research, JP Morgan, Ubilava (2018), Miro (2026) | Ghia Family Office | Ghia Family Office, Estudo de setembro de 2026
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